红苹果外汇操盘手simpvest

陈宏杰---大巧之门

永远要当少数派

现在股市流行词语：股权分置，以前叫：全流通。这个词语代表的问题虽非中国股市几年来走坏的根源，但对未来的发展有一定影响，所以引来投资人的普遍关注。从自己的利益得失角度提出的所谓解决办法都因为太顾自己不管别人而遭反对派口诛笔伐，一场股权分置的讨论热闹尤胜菜场里摊主与顾客的讨价还价，火气爆的甚至粗口大骂，显尽资本市场的丑陋。其实一个经济体最重要的因素应该是“投入产出比”，只有持续不断地拉高投入产出比才能实现企业的战略目标和经济真正的繁荣。股权分置的本源是希望通过市场无形之手的作用将投入产出比率不良的公司淘汰，把资金集中到投入产出比率优异的企业身上。多数好公司的非流通股东即便如“天上掉馅饼”般突然增加了自己的账面数字，也不会大举减少自己的权益，因为持有好股票未来收益将高于现在马上卖出所得的利润。相反烂公司的股东，不管是流通股的还是非流通股的持有人，则采取能抛就抛的策略，实在套牢不想动也只是在等跑路的机会，对该公司毫无留恋。股市里对经济效率的看中是重中之重，是否全数流动、盘子大小、控盘程度高低都是无关紧要的因素，舍本求末是亏损的开始。市场越热衷的越没有价值，投资群里投机思路的整齐划一是大部分人赚不到钱的底因。问十个身边的人，有九个会这样回答：“中国股票没有投资价值”、“我是来炒短线的”、“我喜欢跟庄”……。小生没有资格评判上述观点正确与否，只是想告诉大家，股市里赚钱的永远是少数人，所以大部分人认同的想法通常很难赚到钱，十个有九那么想，说的再有道理也别去相信，摒弃那些流行词语，清理自己的大脑，把视线集中在关键点上，不论市场如何鼓噪，我自闲庭信步。
　　1940年一位中学辍学的美国拳击手参加了英国皇家空军，役期满后他用服兵役时的积蓄买下一架飞机，专事飞行训练和运输，有位叫Jerry Williams的人经常租用他的飞机前往美国最大的赌城拉斯维加斯试试手气，结果两人变成好友。据Williams回忆，他们有次曾输得只剩下五元，拳击手仍放手下注，最终反败为胜。赌博取乐没使拳击手沉迷下去，1947年他组建“国际航班”，倾囊买下洛杉矶至赌城的航线（事实上是负债，他当时向银行贷款6万，几乎是其自有资金的两倍），1965年IPO成功，1968年他以1亿多的天价将该航运公司转手给泛美航空，一笔赚进0.85亿美金，然后再回购泛美航空的股票，成为泛美最大股东，同时还在赌城搞房地产，大办酒店，由实业家转型为真正意义上的资本家。其后，在赌城上演精彩绝伦的米高梅大饭店股权转移战，在数次令人眼花缭乱的转手后，拳击手身价爆涨了15倍以上。后来他又拆资14亿购入美国第三大汽车厂克莱斯勒的股票，唯其重组愿望终未成功，但通过二级市场的操作，获利超过一倍，东边不亮西边亮，再次传为佳话。此人就是美国传奇投资家凯克·柯克瑞恩（Kirk Kerkorian）。本月初他老先生再出重手——8.68亿购买通用汽车，出价31美元/股，而当时市场价格仅为27.77元，且标准普尔评估公司几乎于同时将通用的信用评级连降三级，通用已成为美国最大的垃圾股，英国老牌财经杂志《经济学人》更出专文《Two piles of junk?（两堆烂货）》，揶揄通用与福特双双降级，甚至“Bankruptcy no longer seems far-fetched（不久破产亦不牵强）”。老凯气吞万里的手法立时激起千层浪，多家媒体请评论人士评估此事，还有数家大型投资银行不理会标准普尔的结论，毅然提高通用汽车的投资评级，可见凯克在投资人心目中的地位何其崇高。但凯克高调进场的作法与其之前隐晦的风格大相径庭，令人百思不解，到底是老猫烧须，还是老当益壮，只有静观其变。不过，凯克特立独行的投资手段着实让我惊艳了一回。
　　回看A股的汽车股，在01年前有人认为入关对汽车行业是重大利空，而对纺织板块是利好，所以在当时买入纺织股是上佳选择。两年后纺织股集体趴下，汽车股却创出历史新高，于是舆论转为“消费升级拉动汽车股走牛，纺织是夕阳产业”，谁知人人如此明白事理后，汽车股却大幅回落，将此前恢弘的升幅尽数吞没，市场又一次与投资人开了个苦涩的玩笑。汽车、纺织都是周期性行业，套利的入货点不是等业绩回升后，等它们的市盈率降低时不该买而是卖。看市盈率，不如看它的倒数，比如一个市盈率20倍的股票，倒数是1/20，也就是5%的年收益，可以静态与存款利率比较是否值得买。动态的比较，则可加入彼得·林奇的法则：合理市盈率应低于主营的增长率。含义是，若该公司增长率是25%，则20倍市盈率是偏低的。通用汽车市盈率高得离谱，但凯克却闭眼买下。说市盈率高是以现在价格除以去年的每股收益得出的数据，是在用“后视镜”看。与不少投资人“开车”时只知道盯着“后视镜”不放所不同的是，凯克想来根本没在意“后视镜”，只此一条已超群出众。至于“前视镜”的问题，则见仁见智，凯克这只老麻雀应该是瞥见一些我们尚未注意的东西了。

惊人的幻觉与大众的疯狂

1841年英格兰新闻工作者查尔斯·马凯写了一本小册子《关于惊人幻觉的回忆录》，里面收录了三则后来脍炙人口的投机事件：法国密西西比计划、英国南海泡沫、荷兰郁金香癫狂，1852年改为《关于惊人的幻觉与大众的疯狂之回忆录》。1932年第N次再版时最终定名为《惊人的幻觉与大众的疯狂》，当时的华尔街大玩家伯纳德·巴鲁克为他的这本“最爱”，题写了序言。据传说，巴鲁克是在1929年大危机里全身而退的极少数几位“超级投机人”之一（肯尼迪总统的老爹也是其中一位），不过巴鲁克本人一直否认他在大暴跌前出脱，在他的自传里有不少章节用于“表白亏损甚大”——这与喜欢将亏损吹嘘成盈利的“流行性疾病”大异其趣。事实上20年代中期之后巴鲁克已将大部分精力转向实业，他认为战争赔款问题必能解决（一战赔款使德国经济入不敷出，导致欧洲、全球经济一蹶不振，巴鲁克预见各国必然减免德国的包袱，事后证明老巴颇具洞见），自由贸易会引发人类历史上最繁荣时期的到来，对于实业是千载难逢的机会，所以他毅然离开股市。从这点上看来，巴鲁克只是运用了“两利相权，取其重”的法则，对于股市他虽曾在报纸上公开认为“尚有潜力”，但在其密友中他一直劝大家撤出资金。其中一个密友就是新闻界出身的大投机分子：赫伯特·斯沃普。在巴鲁克与其的信札中，老巴不止一次希望斯沃普尽快抛出，并以《惊》掌故里的前尘往事点化之。而斯沃普将巴鲁克则奉为神明，在他出游时必将自己的女秘书“转交”巴鲁克，以期尽早得到买卖“灵感”。
　　查尔斯·马凯的《惊》诙谐朴实，令人惊讶于时人的间歇性疯狂的同时又忍俊不禁，是一部幽默的惊险片，且内涵深远。他虽“只讲症状，没给药方”，但这个看似启蒙式的教育却不简单。根据马氏的描述，大众的臆想与疯狂其实很容易识别，只要自身拥有一些常识，并依据常识判断即可。也就是说只要运用一些简单的知识就可以在大家过度亢奋时洞悉谬误，赚取超额利润。《惊》中收录的皆为“大头部区域”时的群众思维，有时候我们也可据此把脉“低位”时羊群的动向。现在有个显学叫：相反理论，该理论实是马氏教育的深化与发展。有一点得注意：相反理论在延续性波动中功效不大，在中短线交易中亦不及对长线的指导有意义，“运筹短线、决胜市场”者所在多有，大都是滥用相反理论，最终少有成功。
        中国经济一枝独秀，惟中国股市“一味独沽”，2004年世界经济发展排行中国名列前茅，中国A股指数名列全球倒数第二，令人大跌眼镜，反差之大让国内投资群损失惨重，但亦表明我们面临的机会“级数”相当大。
        进入5月以来，随着“5·19心结”加重，大盘一改蘑菇走势，代之以明朗犀利的下坠，一批成长性良好的股票亦跌个不亦惨乎，小商品城、阿胶、同仁堂、茅台、华海医药……纷纷走坏，对现金的渴望使大众正进入“惊人的幻觉与疯狂”。不少人曾经无数次“缅怀”当年涨幅几十倍的四川长虹与深发展，但只有对于在低位买入后一直持有的“木头型”投资人才能用涨幅几十倍来形容，面对现在好股坏股通杀的格局，中国经济“一浪强过一浪”的趋势，是否有必要以战略的角度思考各自的投资取向？敢说“中国股票有投资价值”的，在小生看来，也是绝不简单！“股权分置没弄好有投资价值吗？”——“股权分置”与“投资价值”是两个概念，它们之间没有必然联系！可以说“中国股票没有投资价值”（这是各人的认识不同，见仁见智，没有对错），但不能说“因为股权分置，所以没有投资价值”（这是逻辑错误，根本不值一驳）。
　　虽然市场有时表现出对某一方向的极端热衷，“惊人的幻觉与大众的疯狂”一望而知其癫狂，但仍可能在相当长的一段时期内“正确”反映出资产价值的真实变化，比如99年5.19发动后一个多月，就有人认为市场太无理性，“市梦率”莫名其妙，但直到两年后2245点大众才“觉醒”，一早就醒来的只能看别人赚钱。同样2245点不跌到1500点以下，也没有人会出来承认自己在2245时疯狂无度，对于许小年博士的“千点论”，小生也曾反对，如今回看，才知谁疯谁醉。关于这种市道里的投资策略大体可以分为两类（处于其他的行情状态时也一样）：第一敢为天下先；第二甘心人后。第一种可以由基本、技术等角度入手，基本为主者要配以强大的心理边际，技术为主者需加止损和机械化的执行能力。第一种人要么一早看破底牌，耐心等结果，要么无数次下注试错，错十对一，愈挫愈勇，但对一次足以超越前面的所有试错成本，门槛要精，赌技要高。第二种谨记追随型法则，不要被市场一时的激烈波动带入大众癫狂之中，放弃无数次“眼前机会”对于颇具“洞察力”的人等于自废武功，忍得住不容易。两种套路请自选其一，若左右摇摆，估计将东不成西不就。
　　马凯的大作早于2000年海南出版社就已发行简体中文版，并将德·拉·维加的《困惑之惑》亦一并收之，维加四百年前的投机策略，现在读来仍历旧弥新，阅读中时常会心一笑，那是从书里看见了自己和身边某位仁兄的形象。两部皆为投资类书籍中的神逸妙品，合印本《投机与骗局》，放在床头偶尔翻翻多有感悟，在真刀真枪的股海搏杀之余，见历一下投资世界的水声、树影、荷香，亦为一大乐事。当年海南版系列里尚有利勿莫尔的《股票作手回忆录》、费雪的《如何寻找成功股》、汉弥尔顿的《股市晴雨表》、费雷德·施维德的《客户的游艇在哪里》……俊彩星弛，推荐大家读一读。

不再神圣的经济学

本周多位经济学界宗师级人物云集北京，多是芝加哥大学的教授和芝加哥学派的拥护者，用凯恩斯的戏谑之词：我们都是弗里德曼主义者，可见此次论坛是新古典主义唯物派的盛会。芝加哥大学自奈特和维纳后，以实证风格与同为古典一脉的奥地利学派划清界线，奥国学派注重人性与心理分析，可视为古典唯心派，而芝派则事事“致知在格物”，弗农·史密斯甚至将实验室手法用于经济学（弗诺任职乔治·梅森大学，一直支持芝加哥弗里德曼的观点），让人大跌眼镜。“反数理”的奈特将实证朴素的学风发扬光大，而数理经济大师维纳亦后继有人，福格尔、弗农都是数学天才，将计量经济学发挥的淋漓尽致，福格尔对经济史学的计量分析法颇有创建，今次来京大谈福利经济学亦深入浅出，有功力。格兰杰与博弈论大师纳什对于数学更可称为鬼才，可惜小生数学水平有限，对上述几位的著作一向敬而远之，倒是“欧元教父”蒙代尔和罗伯特·巴罗合我口味，他们两位也正好谈到中国投资人最关心的问题。
　　左翼人物蒙代尔认为人民币只是地区货币，非全球流通，升值与否与他国何干？端的是掷地有声，喝断了桥梁水倒流。不过其他自由主义学者亦有反对理据，罗伯特·巴罗是本人最喜欢的经济学人之一，他的幽默从骨子里渗透出来，以他对芝加哥学派的铁胆忠心（巴罗任职哈佛大学，但一直自任芝加哥学派），对蒙代尔的凯恩斯型思维自是大异其趣，他的《不再神圣的经济学》（中信出版社03年6月已出简体中文版）谈及蒙代尔——“其论述完全是凯恩斯那一套”，以芝派的角度看，这是最大的蔑视，因为弗里德曼早将凯恩斯批驳得体无完肤，当然那是在凯恩斯死后。巴罗还是布什总统的亲密战友，以布什力主人民币升值的坚定立场，巴罗自是不甘人后（也因为与政治人物走的太近，与瑞皇学院评奖委员“不问政治”的倾向向背，使其错失去年的诺奖），他认为一个国家的汇率是否有升值潜力，关乎购买力平价——即一个面包在美国卖一美元，在中国若卖二元人民币，则人民币就被人为贬值了50%——但货币平价应以数十种商品的综合比价计算，观点相反者往往拿不同的商品进行比价，这使结论无法一致。《不》中巴罗提出多个有趣论点，如“公开招标使政府以高价入货”、“相貌美丽英俊与工资高低直接相关”、“堕胎可以降低犯罪率”……出自机杼，令人耳目大开。
　　巴罗已多次来中国，03年还参观过上证所，观光后发表见解“我在那里看见很敞亮气派的房子，很新的电脑，但是没有多少人，来的都是去卖股票的”。真是一针见血。本次他的专题是《偶发危机时的资产价格》：“在任何时候总是有一种潜在可能，当然概率并不大，但有这样一种爆发灾难的可能性，总是对资产的定价有很大的影响，包括股票、债券等”。中国经济因为信用放大的原因，以奥地利学派的观点（详见前102期）“创造信贷去产生通胀制造出来的繁荣期，最终无法避免崩溃及经济衰退”，使投资人普遍有危机感，从而对中国股市资产的定价产生了影响。
　　2004年度中国消耗全球1/2的水泥、1/3的钢铁，今年第一季度中国的水泥消耗同比回落，以此先行指标预示：中国经济降温行动进入实质性阶段，现在拉动经济的是原开工项目，而非新建项目，能源、原材料的上升空间被封杀。纵观经济史，没有任何一次经济腾飞是由房地产引发，一般是其他行业启动后（比如上世纪20年代的汽车业、80年代的IT业），利润等新增资金流向地产，而使地价飞升。02年以来全球所谓经济恢复却是建立在地产增值基础上，实属匪夷所思。百业凋零，惟房独尊是一种病态经济模式，只有实业才是经济的本源，虚拟经济无法带来长久繁荣，而炒房正是虚拟经济行为。此一观点，耶鲁的罗伯特·席勒教授大不以为然，老席当年一纸《非理性亢奋》点破科网股的大肥皂泡，一时洛阳纸贵，名噪全球，一直以来他力主实业资本化，以资本市场的套保来规避实业的周期性风险。比如基建项目大增时，买入大宗商品期货合约，以抵消原材料上升的潜在压力；贸易赤字加大时，卖空本币，以对冲货币贬值之虑……凡此种种皆为他老先生独门武器，这般操作无疑将国家转变为玩家，与世界其他选手对赌，新经济的创造力真让人刮目。其实巴罗早在《不》里宣称：“我认为任何社会行为——包括宗教、爱情、犯罪和生育——都受经济推理的支配。此外，甚至人们普遍持有的观念——例如，工人仅靠美貌是不够的和民主对经济增长很重要等——也不是神圣不可侵犯的真理，都可以进行分析。这就是本书取名为《不再神圣的经济学》的原因”。可见经济学人已经认为任何事情都能以经济推理之，世人称其为“经济学的扩张”，或干脆叫“经济学霸权”，经济学家的研究早无远弗界，惟巴罗写出宣言式的告白。

经济前景实堪忧  病态繁荣或可期

固定资产投资变动可以作为经济走向的先行指标。图（一）国内GDP增长率与固定资产投资变动率的对比，两者有高度的趋同性，当固定资产与GDP变动方向不一致时往往酝酿变局，迟则两年，快则一年，情况就会明朗。如83年（固定投资跌、GDP升，两年后双双大跌）；90年（固定投资升、GDP跌，一年后双双大升）；94年（固定投资跌、GDP升，一年后双双大跌）；98年（固定投资升、GDP跌，一年后双双回升）；01年、02年连续两年固定投资升、GDP跌，是否预示如今经济即将转势？
　　固定投资十年周期显示：2010年前后是谷值区，2014年前后是峰值区。1990年、1999年固定投资见谷值，中国股市见大底。1994年固定投资见峰值，中国股市亦见大底。以周期显示2005年亦可能形成固定投资峰值区！思考题：中国股市会如何表现？
　　图（二）是普通消费者与特殊消费者（政府）的花钱状况，99年经济启动以来，消费者热情并不如预想那般火热，普通消费者支出增长率只徘徊在一个非常狭小的区域内，而政府支出增长率更是一年不如一年，说明此次经济增长局限在投资领域，没有扩散到消费领域。总体经济与股市同理可证：一家公司盈利能力良好，股价飞升是良性反映，若一家公司盈利能力衰退，股价仍上升，就成泡沫，终会爆破。同样，投资驱动而非消费驱动的经济增长是虚幻的，将带来更猛烈的消费衰退，奥国学派的观点必须得到应有重视——创造信用无法长久繁荣，若经济节节攀升，消费情况无甚转强，则经济前景绝非统计数字表现的那般乐观。
　　图（三）是CPI消费者物价指数，专门考量通货膨胀情况。自95年第二次通胀高峰后，99年才见谷底，98～99年、01～02年甚至出现通货紧缩，期间2000年通胀似有若无，04年算是比较理想的状态，可今年首季通胀率跌回2%以下，进入“亚健康”区域，实非好事。
        改革开放以来中国经济大发展，但人民币汇率无庸置疑的确在下跌，这是一种信用扩张行为，以本币贬值为代价的经济发展，日本在85年之前也曾经这么干过，但90年代后日本经济长期不振，那是为当年的“过度透支体力”埋单，希望中国不会重蹈覆辙。近期在太平洋彼岸发生一件令人匪夷所思之事：美联储连续加息，但美国长期利率竟然下滑！一般说来，加息将引发新一轮通胀，而通胀预期将推升长期利率爬升，使长短期利差日益加大，谁知美联储的格林斯潘大爷老领导遇到新问题：在信用收缩时，长短期利差竟会缩小！实际上全世界所有地区的债券收益率都在下降，也包括那些本币并没有被其他国央行作为储备货币的新兴市场经济体，比如中国，难道全球性经济衰退业已展开？这为经济学人增加一个新兴研究课题。唯一合理的解释是：长期而言现在利率水平是偏高的，反过来说明，长期经济前景不乐观，大量资金没有进入实业而是滞留在金融市场，也就是说实质性的经济增长将见不到。而滞留在金融市场的资金以逐利为目的，资本市场可能产生病态的繁荣。
　　美国历史上有一位著名的财爷——20年代的美联储主席斯特朗，看过记录1929年大崩溃书籍的人应该不会对此公陌生。斯特朗与格林斯潘颇多相似：都来自华尔街，都是美联储不二人选灵魂人物，都有力挽狂澜的手段，水平久经考验，招法屡试不爽，都是众望所归。1928年10月斯特朗死在手术台上，次年美国经济完蛋；格林斯潘曾戏谑“我走后，美国经济将崩溃”——他明年1月退休，走后是否成为斯特朗第二，不敢想象。但若一个GDP12万亿美金的经济体感冒，我们这个GDP区区1.7万亿美金的“第五元素”一定发高烧。

有史以来最大泡沫  一生之中罕见机会

以信奉亚当·斯密“自由放任”思想闻名于世的英国财经杂志巨擘《经济学人》本月16日出了篇长文《In come the waves（大潮袭来）》，细论房地产与经济的关系及未来变动情况。自02年3月底《Going through the roof（冲顶）》起，《经》就开始发表房价与经济的深度分析系列报告，数据取自房屋信贷机构、地产中介和各国统计局，颇具权威性，投资人当引为殷鉴。该文还配了张图：天空阴云密布，沙滩上筑有城堡，海水已侵其一角。文风麻辣，画风则甚为“春秋”。
　　依照经济学人的统计：在过去五年中，经济发展良好国家住宅资产的总价为30兆美金到70兆美金以上，近乎等于那些国家组合GDP的增加值。只可惜光由房产拉动的经济繁荣，比20年代后期全球主要股市的泡沫含量更高，20年代后期美国股市只及美国GDP的55%（后爆发29年经济大危机），而90年代后期全球股市五年期增长值也只超过全球GDP总额的80%（后爆发01年科网股灾）。换言之，现在的地产看起来像有史以来最大的肥皂泡。
　　1997至今，南非地价上升近两倍半；爱尔兰近两倍；英国、西班牙一倍半；澳大利亚过一倍；法国、瑞典、挪威87%至76%；美国、比利时、意大利、新西兰70%左右；丹麦58%；加拿大47%；瑞士12%；德国平手；日本继续衰-28%；最倒灶是香港-43%。中国的数值《经》大编辑似未知，写了个“na”——“无数据”之意，以小生身在其中之所见闻，97年来大陆地价平均升值应在三至四倍左右，力拔排名表头筹当无问题，换言之，若地产有泡沫，中国列前茅！2004年一季度地价同比升幅最剽悍为南非28.1%；依次是新西兰23.3%；澳大利亚近18%；香港、西班牙、英国17%左右；中国位居20国排名的第13位（升7.7%，与瑞典同列）。2005年一季度地价同比升幅仍是南非第一（23.6%）；香港19%；西班牙、法国15%左右；新西兰、美国12.5%；丹麦11.3%；瑞典10%，中国第九9.8%。八年前买中国地产、六年前买美国加州地产、四前买英伦地产、三年前买卢森堡地产、两年前买澳洲地产（不但地产差价赚进，汇率亦有极大斩获）都为大赢家，惟十三年前买日本地产、九年前买香港地产的景遇迥然有异。如今被地产牛市宠坏的新兴投资群，有必要与当年入货日本、香港屋宇的前辈切磋一下。去年第四季度，西方地价增值速率开始回落，是十年来首次，五十弦翻塞外音，应留点心眼了。现今地产牛市爱好者唯一可以自我安慰的是：奥运会前后地产通常不低，并以2000年悉尼奥运拉升当年澳洲GDP1.5%为例。但澳洲地价的高峰根本不是出现在奥运年正负一年的所谓周期里，2004年才是澳洲地产的高峰年，可见奥运会对经济虽有些功效，但远不及人们希望的那般大。据此推论2008前后中国地产才可回落，实属伪证。
　　与去年相比，美国地价首季平均增幅12.5%，但加州、佛罗里达、内华达、夏威夷、马里兰和华盛顿特区等地却录得20%的惊人数据；西欧各国增幅亦令人目眩；澳洲政府的平抑政策开始显效，增幅似有若无，回顾去年此时两位数的增幅，有人已在叫“硬着陆”了，澳洲地价虽在历史高位，但该地相当于二百万人民币的排屋仍较杭州实惠许多，附带国内罕见的宽阔草坪，且属永久性私产，不禁让人联想起80年代蜗居日久的日本财主突然看到美国大平原时见猎心喜的神情。可见国内城市房价高至何等地步。不少国人去澳洲购置不动产后，将老屋推倒，在同一块地上建起多幢小楼，充分利用有限资源，然后出租给当地人或留学生，生意都还不错。惟澳洲经济一塌糊涂，下午四点半后，店铺基本都已打烊，所奇怪者，当地银行6月刚开出年息7.99%的官价，如此高的存款利率让国人艳羡不已。更过分的是，澳洲不分定期活期，日利息一律7.99%/365。看看外国同行国内银行真是爽个不亦乐乎。
　　房价与租金应大体趋势相同，但近年来，租金上升速率明显滞后于房子增值，在很多国家，房价相对于房租和收入而言已升至创纪录的水平，出现“租金不足以支付按揭利息”现象。上海浦东顶级写字楼每平方日租金以小生所知约为1.6～1.9美元，每年上升约20%，地价则升35%强，经年累月，两者乖离绝非小数。杭州更是奇哉怪也，住宅价格居然高于写字楼售价，以“适宜居住城市”为由实在强词夺理。个人“实战经验”：写字楼年出租收益可达10%，公寓只及4%，市场无形之手的作用下，写字楼价远较住宅高企是全球公理。杭州地产要么住宅虚高过甚，要么写字楼仍有上升空间。今年3月1日后新公司注册地址不得在居民住宅区内，数月来写字楼出租率戏剧性上升，不伦不类的商住两用型可以休矣。对于租金的变动，1975～2000年期间美国超越均值35%，英国、澳大利亚则有50%以上，中国90年代前地产尚未商业化，但88年后房价（杭州为例）自八百一平方上窜至万余，租金超越均值（泡沫成分）远高于欧美，盖可想见。
　　房价的全球荣景由两大因素驱策：①历史上低利率激励居民借较多的钱；②而此时人们已对走熊多日的股市丧失信心，地产立成惹火尤物。即是说，地产繁荣只源于热钱无处可去，存银行无利，炒股票失利，地产对利率为极敏感，前堵后截，逼上梁山。澳洲抬出超高利率（就现阶段而言）命中地产商要害，出手有过于孟浪之嫌，美国、中国渐进式提升利率似更“王道”，但即便澳洲佬辣手厉害，楼市之花却仍未见残，令人气结。痼疾治不好，新病又起：利率上升初期必对资本市场形成负压，股市数月内重入牛市轨迹已成单相思——“股市并不知道有人已爱上她”。所幸卢索德集团研究一世纪以来的统计结果显示：利率上升周期，股市皆涨。预示加息是触发股市走牛的诱因之一，这与传统智慧南辕北辙。近期市场若启动，只宜视作反弹，用本栏目招牌词组——熊市完结不等于牛市开始，但随着利息一浪胜一浪，股票牛味似隐约可闻。
　　周三与本家绍春兄谈及美国信贷收缩期，长短债价差收窄之谜，格林斯潘对此亦说“平生仅见之怪现象”，绍春兄说“以地产推动的经济繁荣也是平生仅见”，并推理出该事件可能引发的投资机会：
　　1、商品价格（投资品）大跌，首先来自价格过高对消费的自然抑制；其次来自投资完成后需求的下跌；再次来自经济滑落后的需求压制。
　　2、消费品将先经历暂时性的繁荣，然后走向下滑。
　　3、股票市场迎来比较大级别的一次投机机会。因上述事件为“平生仅见”，股市这次（现在仍为“疑似”）机会，应该也是一生之中罕见。惟时候未到，手快的不妨怡情，手慢的大可稍安。
　　长债回落可能源于资金为规避风险，大量购入引发长债突然供不应求，压低了债息，表明资金的一种长期预期，以群众智慧的性质而言：短期是羊群，长线显英雄。81年利率曾达14.7%，当年不畏通胀如虎的投资人，如今笑到最后。信报老曹15日爆料：林森池先生以现金约三百万港元投资三十年期零息债券，本利和一直滚存下去，到今天市值已超过一亿元！经济规律终会显现本色，无形之手无人可敌，杰出的投资人懂得善用洞察力并静候佳音。

怨偶鸳梦重圆

投资世界多姿多彩，不少定律闪烁智慧光芒，但市场先生性情多变，经常推翻“昨日之我”。前几期谈过两个历史上罕见的异状：①虚拟经济拉动实体经济（炒卖地产带动经济繁荣）；②加息反压低长债利息。今天再加一条：美元与黄金同进退。
　　马克思有句名言：金银天然非货币，货币天然是金银。马克思长于从哲学角度思考问题，言语颇多机锋，令人回味。因为金银的特性，很早以前人们就将贵金属当作货币使用，后来商业发展，发明了纸币，有了信用成分，人们便以金银为纸币的“锚”——纸币发行以国库内所藏黄金多寡为标准，即“含金量”一词的由来。但是金子实在稀有，而地球人对钞票又多多益善，两者矛盾无法调和，于是1944年44国在布雷顿森林开会决定：美元与黄金挂钩；其他会员国货币与美元挂钩。金融界早就验证：货币须“单锚”，“多锚”调控难度太大，往往失败。布雷顿双挂钩体系是个串联的单锚货币系统，最大收益者是美国，那时山姆大叔因“经营”世界大战有方，控制着全球70%的黄金，各国维其首是瞻。实施该体系后，老美发现问题越来越严重，各国无休止地印钞票，到美国换成黄金，再运回家去，一来二去山姆大叔财箱见底，于是1971年尼克松总统断然决定：关闭美元与黄金的兑换窗口，美元脱锚起航（但实际上美元只是将“锚”隐藏了，并未脱离）。自那时起，美元与黄金乃至其他大宗商品形成“跷跷板”效应——美元汇价上升，商品就下跌。投资客若预期美元贬值必加量购买黄金，甚或购入澳元、纽元——澳洲两国藏金颇多，而印钞票不及其他国家频繁，这类国家的货币被称为“价值货币”，加元、瑞郎亦为投资人所常用“反美元”品种。但世事难料，此次美元回升伴随黄金、铜、石油等商品上扬（澳元等却回落），以传统智慧入场搏杀者尽数铩羽。美元与黄金分离数十年后居然破镜重圆，吓得期货、外汇投资人个个面如菜色。近期遇到诸如此类天方夜谭式的投资奇闻委实多了点，大量资金滞留在金融市场东冲西突，炒完一处再战其他，使资本、货币市场波云诡谲，风险陡增，似有山雨欲来之势！
　　德国前辈科斯托兰尼写过不少小册子，以他8岁入行，93岁仙游（该年还出了一本投资秘籍）的超长经历，遇到匪夷所思事件不胜枚举，摘一例，看官不妨测试一下自己的投资水准：二战结束，各国开始重建，华尔街亦对欧陆曾被德国占领的国家所发行的债券重拾信心，其中丹麦持有大量美元储备，其国债收益率为6%，当时价格竟然跌至面值的六成，6个月后债券将到期偿付本金。也就是说以当时价格入货，利息收益为10%，而到期时更有67%的折价升水，6个月后理论收益合计为77%！您买不买？
　　科斯托兰尼买了，他在60元时买进面值百元的债券，那次他获利了，可其他的大部分人没有得益，甚至大亏。源于丹麦政府拒绝支付债券的本金，但仍给既定利息，结果债券自60元升至90元后，政府公告一出，大跌到54元。到期日丹麦政府按期履行承诺付息6元，60元买的玩家，6个月后收益为0，并非77%。在投资界意料之外的因素常常是决定成败的关键，统计数据、技术原理、逻辑严密度等属于“没有万万不能，有了未必能”。在交易上，停留在技巧层面的东西都是简单的、难以持久的，理念类的思想类的是交易持久胜出的根本，就如投资的根本是：商业思想和商业判断。我所认识的成功的商界前辈都具艺术气质——思维并非无懈可击，但关节处皆有神来之笔，叫他说为什么，他也说不出，只知要那样做，可见优秀的商人是不可再生资源，发达技巧无法复制。投资也如经商是一种艺术，赚不到钱的投资人大都“市侩味”重、“艺术气”弱，投资家都是艺术家！
　　ETF50（510050）已有数月，一直比上证50（000016）要强，申购赎回50（510051）更是强于ETF。就此下结论“投资群预期指数将上升”，再推论“大势看涨”有一定道理，但过于轻率，股市半死不活，资金去二级市场兴味索然，折腾一下ETF亦可令其强于与之挂钩的50指数，而交易费用才是令衍生品种高于原始指数的元凶。三者间有套利关系：以较低价买入50成分股，去基金公司换成较高价的ETF，有点类似在现货市场购入商品，然后去期货交易所转换成标准合约，再转手卖出，两者间的价差即为利润。惟三者（000016、510050、510051）买卖需一气呵成才具套保性质，而交易费用可能超过利润，使预期获利变成亏损，操作难度大于一般的单向交易，非专业人士不必眼热。

美人裂帛 下惠不乱

宏观经济学之父——凯恩斯曾将投资比喻为选美大赛：投资人选择股票就像选择美人，不能选自己喜欢的那位，而应择大众之所爱。凯恩斯的经济理论功力深厚，一直身居要职，对经济情况了如指掌，但其买卖却更看重市场气氛，在投资上力主短线交易，因“长期而言，人人必死”。此种观念正确与否，各见仁智，密友石头兄对长短线交易有妙论：长线交易能够精心部署整体战役，可以充分权衡风险收益率，做到有的放矢；基本不受资金量限制，不会出现资金成长后面临转型之苦，要知放弃之前成功的方法有多难；长期趋势比较简明，操作可以比较懒散，即使模糊点进出场也可接受。但长线信号不多，试探性进出却甚多，而且这类试试应手的招数通常需承受亏蚀，不间断的亏损经历对人性是一种考验；资金利用率不高，可能对小资金成长形成障碍。短线正好相反，短线交易通常需三方面测试——交易信号、资金管理、机械化执行，其中信号的筛选是重中之重，知道自己交易系统是针对价格波动中的哪类信号比较关键，对不属于自己系统内的信号可以忽略，毕竟没有人可以赚到所有的钱，很多人亏钱就是分不清什么是自己该做的信号，什么是不该做的；资金管理本身是不能带来利润的，但可以很好地平衡风险和收益的关系，充分发挥交易系统的优势。所谓交易系统其实就是将交易规范化，由于交易是科学与艺术的结合，艺术程度往往是交易系统中最难处理的部分，多数人将艺术与随意画上等号，所以才有很多人推崇机械化交易，虽有误解，却也能以拙补巧。机械交易的好处是明确、一致和可复制；坏处是策略僵硬，遇到善用奇兵的对手非死即伤。一般以合理的策略辅助机械化交易可收事半功倍之效。比如趋势追随系统显然不能去逆市进出甚至加码；若是振荡系统，突破追市就是“无理手”，所以真正有效的交易系统是在一定的交易思想基础上开发出来针对某类行情的系统，“通吃型高手”都是江湖骗子。
　　凯恩斯纵横投资界数十年颇多斩获，不但自己腰包渐鼓，还为剑桥大学基金收敛不少钱财，就股票与女子的高论，应非始自凯氏，他之后更有发扬，西谚就有“股票并不知道你已爱上她”、“永远不要和你的投资工具谈恋爱”等等。短线投资人自不会与股票恋爱，大都只当艳遇；长线投资人是否也无恋爱感觉却有不同看法，有人以巴菲特为例，说他不仅与股票恋爱，而且与之结婚，实则谬也。巴爷长期持有股票只建立在密切跟踪分析基础上，公司运转良好，就相安无事，一旦公司经营恶化，且无腾挪之法，他会毫不犹豫弃之后快，实无多少感情，真要把可口可乐等巴氏“心水股”当成美女，巴爷也只是一位坐怀不乱的柳下惠。
　　股市是大男子沙文主义的天下，华尔街经纪行招募新丁，男性薪水一律高过女性一倍以上，《泥鸽靶》里描述基金经理招女下属的标准是漂亮+性感，有无投资细胞无关轻重，在交易闲暇望着衣着单薄的佳人衣香鬓影、皓足短裙是华尔街职业投资人的一大爱好。不管女权人士如何义愤难平，金融领域男尊女卑仍将长期存在。女性如何决胜这个男人的战场？上辈高人早有名训：男人创造世界，女人创造男人。男人从股市得利，女人从这些得利上得利。女人怎么对待男人很重要，有时甚至是投资成败的关键，男人在紧张的工作之余一般自愿承受爱人的唠叨，但是如果话题是投资的话，则情况将大大不同，温和如兔子一样的男人会突然改变处事方针，大力争辩、讨论、从技术指标谈到央行政策滔滔不绝，女人则热衷盯紧帐户数字，不论男方辩才如何，一概以帐面定论，很多投资人失去耐心，最终失去金钱是因为他经常与自己的另一半讨论投资，聪明的女人在男人投资失利时会给予理解和宽容，甚至采取另类策略——找个卖空的家伙做情人以防万一、套期保值——也比扰乱男人心绪为佳。想起三十年代美国艳星玫瑰丝（Mae West）在《我非天使》里的一句台词：“It’s not the men in your life that counts，it’s the life in your men（并不是你生命中的男人有价值，而是你与男人在一起才是生活）.”6月21日美国电影艺术与科学学院邀请1500个评委（就是评奥斯卡的那批人）在400句台词里选出百句佳言，于CBS电视台播出，玫瑰丝睿智之言亦位列其中。玫瑰丝当年以性感撩人仪态名动江湖，一般人皆以为聪明女人不漂亮，甚而推论美人少有智慧，但据说玫瑰丝在好莱坞享有无上地位——可以自由更改所演剧本，非因该姝落雁羞花，而因其“脱口秀（不经细想，冲口而出）”常有佳句。毛尖小姐写影视评论文气逼人，娓娓道来玫瑰丝特权的来历：一次玫瑰丝在更衣室换妆，女侍大叹她首饰华美：“老天，多美的钻石！”玫瑰丝慵懒地答道：“亲爱的，老天与钻石没关系。”导演、编剧闻之都惊艳不已，仰为天人，遂特许玫小姐可以临时改词。
　　诸如此类妙闻趣事百佳台词所在多有，现摘录两句，似说出不少投资人心境：
　　“Life is like a box of chocolates：you never know what you’re gonna get.生活（投资）就像一盒巧克力，在打开前你不会知道将得到什么。”——《阿甘正传》
　　“I don’t give a damn.坦白的说，我并不在乎。”——《乱世佳人》

追市交易可避免资产错配

布伦南（Brennan）在《新帕尔格雷夫经济学大辞典》里撰“资本资产定价模型”（CAPM）条目时写道：资产在不确定时估价的方法一般可分两类——①依靠某种任意自变量来估价；②通过使内生的资产需求与外生的资产供给相等来获得资产的均衡价格。第一类定价方式注重资产价格与投资人偏好、资源禀赋等外生数据的关系，只能得到与其他资产相关的某些资产的价格，可称为传统定价模型。显然技术派以过往的股价（自变量）去推导未来的股价（因变量）的方法属于第一种；以市盈率的高低寻求合理价值区也属第一种，即以利润为自变量求导；托宾以重置资产为核心的q理论属第二种。
　　欧文·费雪最早提出：未来资产收益的不确定性，可用概率分布来描述。欧文是二十世纪头三十年最伟大的经济学者之一，在象牙塔里和普罗大众心目中都享有无上地位，但1929年股灾爆发前数日，老欧仍鼓吹美国是一艘永不到岸的“豪华游轮”，美国经济前途无量。结果股市反其道而行，欧文名利俱毁，晚境甚为凄凉。但以概率描述难以定性的未来收益足见欧文实非浪得虚名，这一天才的洞见在马可维兹后成功进入实战领域。马可维兹将“不把所有鸡蛋放在一个篮子里”的投资策略条分缕析，以完整的科学体系诠释资产组合的重要性，他创造性地把“边际革命”的成果带进了投资界，认为投资者偏好可以根据资产组合总收益的平均值和方差来确定，并把这些参数与资产组合构成、证券收益联合分布参数联系起来。托宾进而推导出分离定理：单一风险资产与现金之间选择时，如果有很多风险资产，那就不会发生什么实质性变化，因为这些资产将一直保持同样的比例，被当作单一的复合资产来对待。图示中横坐标为资产的标准差，代表实际走势乖离平均值的程度，即风险度；纵坐标为平均收益率。投资人为躲避风险将不断重新配置自己的资产组合，这就形成了资产组合的曲率，即图中的弧线——无差异曲线，精明的投资人会选择无差异曲线与效率界限的正切点来配置资产组合，虚线是保有现金的风险收益情况，因考虑通胀因素，持有现金亦存在一定风险率，故图中纯现金持有人并非在零点，虚线和无差异曲线相切点（X点）为投资人可以在现金与风险资产之间寻求到最优组合。很明显，若风险资产（如股票）价格上升则投资人会选择X向B点运动，即不断增加股票，减少现金；若股票下跌，投资人断不会允许自己的资产由X移向C（风险增加而收益减少），换言之，追涨杀跌是理性投资。追涨和杀跌其实是典型的趋势追随策略：突破追市+跌回停损，长久而言收益大于损失，但喜欢搞振荡型操作的人对此嗤之以鼻，认识上多少有些片面。
　　对于趋势的认识，最直观的莫过与查尔斯·道发明的趋势线。这个最简单的技术分析手段，经常误用的却不在少数。趋势线是连接一段趋势中两个特征点的直线，穿越该线即可认为确定直线的那段趋势完结。两个特征点有一些不能违背的铁律：①两点间不允许被穿越；②两点须在趋势极限点左侧出现，以下降趋势为例，01年至今的下降趋势线是连接2245点（01年6月）和1783点（04年4月）的直线，但1311点没跌破前该线却是“非法”的，因为最低点1311居于两点间，即身为第二定点的1783在最低点出现后才定出，若1311点没有跌破说明市场已经转折，转折完再画趋势线，则趋势线的预测功能完全丧失。所以04年8月30日前画出这条线就是“非法”的。同理，L1是代表顶点2245（图中表为Peak）至a点的趋势；L2是代表Peak至b点的趋势；L3为非法——c没跌破b，d虽然创了新低，但c～d间L3被穿越。
　　追随操作者在1783点（04年4月7日）与1326点（05年3月9日）的联线未被触及前是不会大笔进场的，当然更不会叫牛市来了。这类操作最不利的情况是遇到假突破，刚突破阻力以为能上，追进后却下跌，于是不少不明就里的人就揶揄追市操作为非理性交易，其实假突破引发追市后停损是该策略不可避免的问题，就如振荡交易系统在真正大行情发动时往往刚突破箱体就获利了结，容易被三振出局一样。天底下没有一种方法可以百战不亏，小亏大盈就是好方法，只是投资人太注重单次亏损，主动放弃系统，结果堕入投资误区无法自拔，当然在系统接二连三的停损信号前，能把持住既定动作不变形的确不易，这个有必要进行一些专业训练，须知“坚持就是胜利”在股市中亦是真理。通常人类对事物未来的运行充满好奇，一有理论言明可以探知“未来趋势”必大红大紫，这就是为什么波浪、江恩这类理论流行的底因，人人都喜欢指点江山，但是只有少数人愿意在预测的基础上加入趋势追随的成分，这也是为什么同一种理论，有人用的神妙，有人近乎胡扯。

康氏周期不足为凭

人民币升值，中国要换引擎
　　一个国家经济的长期繁荣是不可能架构在压低本币基础上的，就如一间公司没办法用价格战长期扩大市场份额。当国力与日俱增时，本币升值是大势所趋，人为阻碍，挡得了一时挡不了一世。西方自由学派有句镇殿名言：上帝的归上帝，恺撒的归恺撒。在商品社会里，上帝就是市场先生，恺撒就是政府，当政府过多地干预到市场体系里，不良作用将远比政府良好的初衷为多。我们曾经欲坚守自己的“钢板汇率”，但全球都预期人民币能升，于是这几年外资通过各种合法或不合法的渠道渗透进国内，外币在国内是不流通的，外资一进国门即转换成人民币，搞项目，买地皮，甚至闲置，不少外资的目的不是来搞实业的，人民币的升水对他们更有吸引力。结果央行没来由地多印很多钞票用于本外币兑换，纸币充斥市面，通货膨胀随之产生，市场先生用其无形之手痛贬了恺撒一顿。
　　中国经济是以外销低端商品推动的，出口对中国经济影响很大，这是低级的贸易阶段。在近代史中，中国被列强侵略，他们一开始就是搞这种低级的商品输出，但当时中国自给自足的农业模式对商品需求甚微，列强于是使出毒招，转而输送特殊商品——鸦片——此物一旦上瘾，需求随之大增。马克思说：原始积累充满血腥，资本家每个毛孔里都淌着肮脏的血，就是这类情况的写照。到后期则逐步进入高级阶段，称为资本输出，大批外国公司在华建厂，本土化贸易。中国现在正由商品输出向资本输出转型，国内企业开始大手笔收购海外公司就是明证。汇率不像利率对国内资本市场影响不大，人民币升值后A股投资策略不必作重大调整。
康德拉季耶夫是个毕加索
　　1847年海德·克拉克（Hyde Clarke，不知是否是纽约那个显赫家族，长岛的海德公园就是该家族私产）提出经济变动与天文和气象有关，周期为54年。当然中国人可以大不以为然：我们老祖宗千年前就提出六十甲子为一周期。后来有个乌克兰人，叫杜冈-巴拉诺夫斯基（Tugan-Baranovsky）写了篇关于英国产业周期的论文，谈到了经济周期。“阿杜”是俄国历史上最有创造力的经济学家，他在俄国影响深远，康德拉季耶夫（Kondratieff）就是他的受众之一。康氏热中于长周期的研究，提出后世称为“康德拉季耶夫长波”的学说。
　　康氏当粮食部副部长时，了解俄国农业的数据，以此为证据阐述了他的理论：价格遵循着一个不规则的正弦波状曲线运动，随着产出的变动，价格呈现周期运动，通货膨胀时往往伴随迅速的经济增长，而通货紧缩时则伴随缓慢的经济增长。显见该理论主张繁荣与衰退交替出现。但是苏联领导认为政府调控的社会主义经济不可能出现衰退，因而当康氏首次将书稿交付出版社后，即被告知“稿件遗失”。事后想来是有人顾及康氏政治身份手下留情。谁知，老康神不清，凭记忆又写出一份。如此“回笔”让人想起罗素的相同遭遇，只不过罗素遇到的是个真正的糊涂编辑，而老康遇到的是政治权谋，不久老康即从领导岗位被调下来，还锒铛入狱，长波理论则套上反动头衔打入冷宫，从此康氏自历史舞台销声匿迹，连他几时去世亦无从查考。长波理论被投资界所认识则源于柏彻特那本脍炙人口的《艾略特波浪理论》。柏彻特将长波理论作为波浪理论的数理基础，引证波浪理论的“合法性”，但是长波理论本身并不“合法”。
　　康氏以苏联的数据为出发点推及全球并不科学，他在研究数据时未包括当时代表全球经济70%的美、英、德、法等国，将“苏联周期”称为“（世界）经济周期”，甚而引进中国，是偷换概念。康氏对信用创造的功能熟视无睹也令人诧异。近代经济理论已经证实银行通过借进贷出可以将一块钱变成七块钱，即货币乘数为7，信用创造出的“钞票”远多过印刷厂的出厂数，所幸奥国学派的周期大师熊彼特后来对长波理论做了补充，把康氏这个天大的窟窿补上。所罗茅在《新帕尔格雷夫经济学大辞典》中说范维克（Van Ewijk）曾细分了生产周期，结果发现与康氏的划分大相径庭，而贝恩斯托克（Beenstock）用波谱分析了康氏所引用的数据，也未察觉出长波的存在。经济学界与投资世界一样，从后视镜所看到的景象永远比从挡风玻璃前更清楚。可见长波理论只是个超级大胆的假设，根本经不起后人略微小心的求证，其论据极不充分，康德拉季耶夫只是凭借其瑰丽的想象力，人为划出了经济运行轨迹，是经济学的抽象艺术品，用此来推断经济高低点甚至是股市高低点等于用鸟枪发射火箭。
　　虽然康氏周期“师出无名”，但我们仍能利用其部分有实用价值的研究成果。老康认为经济进入上升期需有四大先决条件：①高储蓄倾向；②低息贷款供应量充足；③受金融寡头支配的借贷资本的积累；④低物价。除第一条外，其余几条现在的中国皆不符合，奥国学派认为中国经济前景不容乐观，用老康的观点可以旁证。
投资乐无穷
　　明朝吕宁陵，官做的不小，一次头脑发昏，讽柬帝王，针贬时弊，话说的过了，怕皇帝降罪，主动请辞，炒了皇帝鱿鱼，远遁回河南老家专研学问去了，学问做的比他的官还大，是当时最知名的公众知识分子，虽居江湖之远，仍能与庙堂之人眉来眼去，写的东西不拘格律，浅白可爱，后来都成了畅销书。老吕与投资本是八秆子打不着，但第九秆子就捞了点边。据统计，只要细挖七层关系，你可以勾联到地球上任一人，真是裙带横飞的世界，更不用说像投资这样广泛的事情。投资像水一样浸透每个人的生活，躲不掉避不开。老吕说：“大事难事看担当，顺境逆境看襟度，临喜临怒看涵养，群行群止看识见”，说的多好，投资不就是这点要求吗？这样的人投资胜出，才叫实至名归。投资起初只为名利，后来认识到名利并不如想象中那样容易得，于是努力学习，别人看娱乐版，投资人看财经版；别人追逐F4，投资人关心F10；别人看连续剧，投资人看《道氏理论》，看《证券分析》；别人谈八卦新闻，投资人谈GDP，谈利率汇率、谈股权分置，桩桩件件都是国家元首要想的事儿。您注意到了吗，投资人都不无聊，投资人的内心世界很充实，你能说投资只是为名为利吗？能担当，有襟度，持涵养，具识见，能学点投资知识——它永远学不完，永远那么新鲜，就像刚出炉的面包软软的、热热的，带着香——还能不断实践真让人欢欣鼓舞，想想都乐傻了。拒绝投资的人放弃了生命中多精彩的一部分啊，有点可悲。